互聯網醫療：期待醫藥電商破繭成蝶

　　中國藥品電商潛在空間大。中美對比發現，中國藥品電商的潛在空間巨大，如果中國醫療環境支持，藥品電商具備“低價長尾”特征，適合中國土壤，能夠實現跨越式發展。按照2013年藥品基數，中國藥品網購市場理論空間=處方藥10000億*17%+OTC藥2000億*30%=2300億元。

 

　　中國電商實際空間隨著政策放開將逐步釋放。中國藥品電商理論空間大，但藥品電商要獲得實質性發展仍然面對較多挑戰，中國藥品電商面臨的政策困境是網上限售處方藥、醫藥不分開處方難外流、醫保不能線上支付、醫保統籌賬不能用于零售終端支付，中國藥品電商未來的崛起需要解決上述問題，必將伴隨醫療生態圈的改變，生態圈的改變需要協調多方利益，是一個較緩慢的過程。

 

　　中國自營電商核心競爭力：物流+上游議價力+服務?；颊哂蝎@取低價便捷藥品和服務需求，通過中美對比，我們認為中國藥品電商在醫療服務稀缺、供應鏈冗長、專業物流配送效率偏低等背景下，未來差異化的核心競爭力在于“服務+上游議價力+物流”，誰提供更好的服務，誰上游議價力強拿到豐富便宜的品類，誰配送更及時，誰就更有可能深入滿足客戶需求，吸引和粘住客戶。

 

　　三類電商有望脫穎而出

 

　　現有眾多互聯網醫療企業都處于不斷聚集流量階段，電商作為流量變現中市場空間最大的模式，未來很可能成為移動醫療企業變現的戰略方向?；ヂ摼W企業中，我們看好流量大并且粘性較強的互聯網企業做全國性電商?；ヂ摼W企業（這里不包含BAT之類較為成熟的大平臺型互聯網企業）的難點在于：互聯網企業形成倒逼效應的前提是流量。然而現在流量成本較高，行業競爭格局也較為分散。醫療行業產品非標準化，需求頻次低，網絡外部性不明顯，隨著規模的擴大，邊際成本并不一定下降，互聯網醫療企業獲客成本越來越高（約117元/人），客戶粘性大多數不強，在格局分散情況下，存在很多不確定性。如果某些互聯網醫療企業通過先發優勢已經形成龐大且穩固的流量，電商盈利模式是可以期待的。

 

　　大多數自營電商僅具備核心競爭力中的某一項優勢，其他優勢必須通過整合資源（藥企、醫院、藥店）來實現，誰整合資源能力更強，誰就更可能優先滿足患者需求，在行業中勝出。我們預計自營型電商在發展初期將呈現百家爭鳴各自為據的狀態，中短期內我們看好“有大品種慢病藥優勢的重度垂直電商”、“能整合區域資源的綜合型電商”和“有流量優勢的互聯網企業”，長期我們還看好打破區域格局能整合全國醫療相關資源的全國性綜合型電商。

 

　　由于醫藥電商行業還處于起步階段，政策上也面臨較大的不確定性，很多企業雖然在該領域有所布局，但均處于探索階段，因此從投資的角度而言，醫藥電商還屬于主題投資的范疇，但作為市場空間巨大的新興產業值得深入研究和密切關注，相關的個股：九州通、一心堂、嘉事堂、太安堂、樂普醫療等，上述企業如果在電商布局上有實質性的突破，有望獲得市場的追捧，建議關注。